◆中國機械將依靠二次創新獲得后發優勢

　　中國已經進入自主創新的發展階段；后發國家可以依靠二次創新獲取競爭優勢我們認為，現階段，中技術產業的機械行業因其技術進步緩慢，我國將依靠更快的學習曲線獲得后發優勢；中國目前處于工業化中期后半階段的重化工階段，機械行業將在整個階段取得快速成長。

　　◆工程機械：將快速增長，宏觀調控、美經濟放緩對行業負面影響有限

　　第一，宏觀調控對工程機械內需的影響程度將低于市場預期，固定資產投資增速將不低于25%；第二，外需方面，美國經濟放緩對中國工程機械出口的影響有限，驅動工程機械出口的核心因素是工程機械行業的國際競爭力及公司海外市場戰略，同時對美出口比重不大。

　　◆造船：世界造船景氣周期

　　持續到2010年以后，中國造船景氣周期明顯長于世界造船周期造船向中國轉移的趨勢正在強化；供求緊張下，船市高位運行，世界造船景氣周期將持續到2010年以后；手持訂單年數、新接訂單年數指標，中國造船行業的要素稟賦優勢同時表明，中國造船景氣周期要明顯長于世界周期； 中國船舶(行情 股吧)、 廣船國際(行情 股吧)外延增長、內生增長推動估值進一步提升。

　　◆機械基礎件：小荷才露尖尖角的中鼎股份，未來的成長空間巨大

　　行業地位領先，市場份額超過第2-4名的總和，未來市場集中度進一步提升將加強其行業地位；配方是核心進入壁壘；公司產品線豐富進一步增強公司的行業領先優勢；公司未來成長路經清晰，通過進一步提高行業市場份額、進入汽車行業外的工程機械、造船等其它領域延長其成長周期，估值、業績增長不斷驅動股價上漲

　　◆投資風險

　　來自宏觀調控及外部經濟第一，人民幣大幅升值將削弱國際競爭力；第二，宏觀調控將影響公司短期業績；第三，出口的經營風險和政治風險。

  　1、中國機械依靠二次創新獲得后發優勢

　　1.1、我國進入自主創新的新發展階段

　　我國進入自主創新的新發展階段。我國走過了加工貿易、以市場換技術的合資幾個發展階段，目前中國進入自主創新的新階段。中國政府高度重視自主創新，把自主創新提升到國家戰略的高度。《國家中長期科學和技術發展規劃綱要》，明確提出把自主創新作為未來科技發展指導方針的核心思想；國家“十一五規劃”明確提出把增強自主創新能力作為國家戰略，將自主創新作為未來經濟增長的動力，提出要培養一批具有國際競爭優勢的、擁有自主知識產權和知名品牌的優勢企業。中國機械通過消化吸收先進技術、自主創新，國際競爭力快速提升，04年成為凈出口國，出口、順差快速增長。

　　1.2、二次創新是獲得后發優勢的有效途徑
　　哈佛大學教授波特認為：產業國際競爭力可分為依次遞進的四階段：要素驅動、投資驅動、創新驅動、財富驅動四個階段，如表1。我們判斷中國處在投資驅動和創新驅動階段之間。機械行業開始進入創新驅動的發展階段。

　　發展經濟學家錢納理在《經濟結構變化與工業化理論》認為，在一定條件下，后起國家部分產業具備后發優勢，依靠技術創新提升競爭力，趕超先發國家。

　　二次創新是獲得后發優勢的有效途徑。后發國家要趕超先發國家，必須依靠二次創新，二次創新是相對發達國家的一次創新而言的。先發國家的一次創新經歷基礎研究到商品化的過程，如圖所示，后發國家的二次創新是在引進技術的基礎上，通過消化吸收、國產化、改進創新，從而超越先發國家的水平。

　　1.3、中技術產業：快速的學習曲線帶來后發優勢

　　目前，我國中技術產業最有可能通過二次創新取得后發優勢，趕超先發國家的水平。后發國家最可能依靠二次創新后發優勢的產業包括：1、技術進步緩慢，后發國家可以依靠快速的學習曲線快速，快速提升質量、降低成本，獲得后發優勢，如圖1、2。第二，技術范式容易發生突變的產業。后發國家先于先發國家發生技術跳躍，取得領先的優勢。

　　現階段，中技術產業是中國最有可能趕超發達國家水平的產業，這些產業包括造船、港口機械、工程機械、電力設備等行業。因為這些行業技術進步緩慢，并且我國市場需求廣闊、需求具備全球代表性，由于生產量大，依靠快速的學習曲線，獲得性價比優勢，國際競爭力持續提升，從而趕超發達國家。

　　1.4、重化工業化階段：機械行業將持續穩定增長

　　中國進入工業化中期后半段的重化工業化階段，一般機械、電氣機械將獲得快速發展。1950-1978是我國的初始工業化階段；改革開放后從1979-2000我國進入工業化加速階段；預計2001-2015年前后我國將完成工業化中期的重化工業的高加工度化階段，在該階段一般機械、電氣機械、運輸機械等將獲得大發展，從2007年前三季數據看，電氣機械、交通運輸設備增速明顯較快，工業結構從原材料產業向高加工度工業（一般機械、電氣機械、運輸機械等）升級特征明顯，經濟增長已開始以數量擴張為主逐步向工業質量提高為主轉變，如圖5。

　　1.5、機械行業在2015年前將保持穩定快速增長

　　2001至今，機械行業快速發展，十五期間利潤復合增速達到32%，06年增速為36%，今年1-10月份，增速進一步加快至47%，預計08年行業利潤增速為30%，如表2。從子行業看，1-10月份，工程機械、造船銷售收入增速領跑其它子行業，如圖6。預計在重化工業化階段（2015年）結束前，機械行業前將高速增長，預期08-10年行業復合增速20-25%，10-15年行業復合增速將下降至15-20%。

　　2、工程機械仍將高速增長搖錢術：分層遞進選股法

　　我們認為股票的核心價值由業績和估值決定，股價由核心價值、市場情緒短期供求關系、催化劑決定，在這里主要分析核心價值，如圖7。行業和公司中長期趨勢決定了股票的估值水平，中短期因素決定了公司近期的EPS。國際競爭力持續提升的工程機械決定了行業可以給與較高的股值水平，宏觀調控、美國經濟的放緩會影響到行業、公司的業績，但是影響程度都不大。下